国内甲醇表观增速首次不足两位数

崔志明

全球公共卫生事件蔓延，宏观面偏弱，原油重挫至负值，大宗商品创历史新低，内地物流瘫痪，中国甲醇行业库存积累，上半年表观消费量增速放缓至3.72%，市场价格同比跌幅逾20%。

“黑天鹅”出现，行情破历史低位

2020年上半年，中国甲醇市场震荡探底，创2008年以来新低。据隆众数据统计显示，中国甲醇期货主流合约平均价格仅在1880元/吨附近，同比跌幅23.6%，太仓平均价格1810元/吨，同比跌24.6%；广东1785元/吨，跌26.5%；河北1688元/吨，跌22%；内蒙古1504元/吨，跌23.7%。

春节前国外限气，伊朗超80%甲醇装置停车检修，外盘供应偏紧，港口库存连续4个月下滑，跌幅超45%，沿海市场走高，套利窗口开启，内地上扬。1月下旬，国内疫情暴发，各地物流运输瘫痪，行业库存积累明显（半个月左右的时间，多数甲醇企业库存增加1~2倍，部分更高），行情断崖式下跌。2月中旬以后，国内疫情得以有效控制，国家陆续出台相关复工政策（国家发改委下调水、电、气价格等），行情略有回升，但随后全球疫情暴发，原油重挫至负值（WTI跌至-37.63美元/桶），大宗商品全线崩盘，市场二次跳水。4月下旬后，国内及全球疫情逐步稳定，但需求端恢复相对缓慢，市场窄幅震荡。

新增继续释放，但疫情影响内地供应缩水

2020年上半年中国甲醇产能继续增加，总产能达到9033万吨，新增产能305万吨，剔除失效产能，有效总产能达到8680万吨。国家供给侧改革、环保、安全等政策的不断实施，稳定了新建项目的投产速度，公共卫生事件的突显，延迟了部分新建装置的投产时间。

2020年上半年中国甲醇产量3270.07万吨，同比跌0.14%；月均开工率为67.63%，同比下滑5.24个百分点。2月因为公共卫生事件爆发，交通运输受限，甲醇企业出货困难，在库存压力增加下，部分企业装置停工或降负荷运行。随着2月下旬支持企业复工及恢复道路运输等相关政策的出台，整体开工及产量逐步提升。公共卫生事件影响检修人员、物资到位较晚，各企业春检计划推迟至3月下旬开始，4、5月产量及开工率大幅走低。6月由于国内甲醇市场价格持续在低位震荡，多数生产企业一直处于亏损状态，部分企业停车或降负，导致产量及开工率再度降低。

全球疫情发酵，进口再创新高

2020年上半年中国甲醇进口量预估598.7万吨（6月进口数据为预估数据），同比增加133.86万吨，增幅28.8%。进口来源仍以中东、东南亚、南美为主，其中伊朗货源仍占据主要位置，伊朗及阿联酋货源占比在37%附近。

今年一季度初由于伊朗天气原因导致限气影响，当地装置短时间出现接近全停的状态，同时由于春节假期影响下游接货呈现惯性减少，导致一季度后期进口量出现明显缩减。但春节之后，国内疫情暴发及后续全球疫情呈现加剧影响，印度、中东及东南亚等地纷纷出现封国现象，全球需求缩减明显，而中国作为全球最大的需求区域，外盘货源纷纷发往国内进行套利，致使二季度开始进口量急剧增长，甚至部分船货出现长达1个月的滞港情况。下游烯烃亦在外盘货源价格优势的情况下，大量补充进口货源，6月进口船货转移至烯烃下游为主，亦使得进口量再创新高，达到近年来顶点。

上半年国内甲醇港口库存整体呈持续上升趋势。据隆众资讯统计显示，截至6月平均高达118万吨，同比增幅61.64%。主因疫情过后终端工厂复工缓慢，但外盘套利（今年以来多数在100~200元/吨，最高超300元/吨，平均也在150元/吨附近）尚可，利润驱动下，进口货不断增加，港口库存不断积累。

高供应弱需求，甲醇生产企业库存攀升

据隆众资讯数据统计显示，2020年上半年，国内甲醇生产企业库存共计1444.93万吨，同比增幅38.22%。因企业库存样本扩增，2月同比大幅增长95.75%；且因2019年7月样本二次扩增，华中地区同比暴增404.97%，华东地区大幅增加41.6%，华北地区增幅25.73%。但去除扩增样本地区对比来看，西北地区、东北地区亦有明显增幅，主因是2月国内突发大型公共卫生事件引发需求锐减，同时供应端进口货大幅增加，且港口货源阶段性倒流内地，在内地整体高供应格局下，甲醇行情持续在低位震荡运行，下游基于“买涨不买跌”心态整体采购节奏滞缓，致使上游企业库存长时间维持在同期高位水平。

上半年中国甲醇下游消费量超过3300万吨，同比减少2.8%，实为罕见。其中以甲醛、二甲醚、MTBE为主的传统下游消费不足900万吨，同比跌幅超13%，公共卫生事件对于餐饮业影响相对较大，二甲醚需求减少较多；全球疫情蔓延，板材出口受限，国内房地产业欠佳，甲醛用量缩减；油价跌至负值，汽柴油市场转淡，MTBE需求减弱。新型下游占到总消费量的75%，继续位居消费领域榜首，虽然疫情暴发，但口罩需求暴增，熔喷布及聚丙烯需求增量明显，为此，今年中国MTO装置运行受影响相对较小。

国内市场中心或将上浮

隆众资讯认为，2020年下半年中国甲醇市场重心或存一定上浮可能，但暂时看高度有限。宏观来看，国际原油步入震荡上涨周期，海内外疫情逐步趋于稳定；从供应端来看，三季度国内外装置检修消息频繁，并且随着“迎峰度夏”传统用煤高峰的到来，致使煤炭价格走高，导致甲醇企业亏损加剧，后期成本方面仍是支撑价格底部的关键因素。陕西、新疆及山东等地虽陆续有新装置投产，但生产运行会参考短线价格与盈利情况。从需求端来看，传统下游需求趋于向好，烯烃工利润暂可。

经济修复为下半年宏观面主逻辑。基于全球疫情、复工推进可持续的前提，下半年经济逐步修复、企业盈利增速逐级改善是主趋势，商品、股票等风险资产在大方向上会受益。另外，在全球疫情压力下，货币政策扩张比较明显，对于中长期通胀的担忧升温。总体来看，预计三季度开始，国内GDP将展开大幅反弹，经济复苏迹象在当前已经显露，四季度可能达到全年增长的最高峰。风险点主要表现在疫情反复、美国对华持续不断的贸易战、外贸需求的下滑，都会对国内经济带来挑战。整体来看，2020年全年经济增长预计在2%~3%。

下半年国际油价谨慎乐观。各大海外机构对于2020年国际原油市场普遍持较为谨慎的态度，多数机构均提到对需求预期和意外事件的担忧。OPEC+减产及美国的产出表现、海外疫情的进展、全球经济及贸易形势的不确定性，是下半年值得关注的几个重要方面。预计下半年原油价格先小幅下行后趋稳，布伦特期货运行区间在37~55美元/桶。

预期投产较多，内地供应不减。2020年中国甲醇行业仍深度调整，供给侧改革、环保严查贯穿全年，同时在公共卫生事件及进口低价货源冲击下，市场竞争愈演愈烈。下半年甲醇新增装置相对较多，约在847万吨左右，到年底预计甲醇总产能或超9500万吨，下半年总产量或在3500万吨左右。由于下游市场需求乏力，三季度市场很难有太大起色，意味着国内市场整体产出量及开工率仍将维持在低位，预计三季度市场开工率在68%左右、产量在1700万吨左右。进入四季度，市场整体开工或将有所提升，预计开工率在71%左右、产量在1800万吨左右。

套利指引，进口高位常态化发展。2020年全球疫情对于甲醇市场供需影响较大，目前仍有源源不断的国外货源发往国内套利，虽然由于前期滞港影响，船只运力紧张，部分合约货源稍有推迟，但预计三季度后期伊朗地区货源供应恢复概率较大。综合来看，未来进口量高位或成为常态，月均进口量或将继续在90万~120万吨的水平波动，下半年总进口量或在600万~700万吨左右。

宏观趋于向好，需求有望提升。2020年下半年需要聚焦国外公共事件的稳定、国际原油的走势，以及国内宏观面刺激性政策的出台，在无突发因素出现情况下，国内甲醇下游需求存在一定向好预期，下半年甲醇下游需求量或超3600万吨，全年或在7000万吨左右，较2019年或有所减少。

需求端趋于增加，多数业者看涨后市。据隆众资讯对中国204家样本（生产企业、贸易商、下游生产企业、金融企业等）发起的2020年下半年行情走势预测调研显示，三季度，生产企业中看涨占40%、看跌占25%、看稳占29%；贸易商看涨占30%、看跌占31%、看稳占32%；下游生产企业中看涨占74%，主因鲁西MTO恢复及其余下游装置开工存提升预期，看跌占7%、看稳19%；金融企业看涨占63%、看跌占25%、看稳占12%。四季度，生产企业看涨占38%、看跌占24%、看稳占38%；贸易商看涨占41%、看跌占18%、看稳占41%；下游生产企业看涨占71%，主因若公共环境卫生事件稳定，需求端或逐步好转，看跌占23%、看稳占6%；金融企业看涨占38%、看跌占37%、看稳占25%。

市场预期偏强，运费增加可期。2020年下半年运费或有所上涨，不排除在150~250元/吨波动。宏观及原油有一定支撑，后期趋于向好，成品油市场可期。另外，国庆节及春节前下游企业存在备货需求，甲醇配货车辆需求较大。再者，进入冬季，雨雪天气较多，道路运输受阻，运输周期较长。

（作者单位：隆众资讯）