近期国内甲醇重要风险点的关注

近期，伊朗今年投产的新装置4季度要来中国的传闻、某个大型国企进口伊朗货源问题、港口库存持续高位却难以下跌和下游虽“抱怨”原料高位却未有降负停车避险，来到三季度末，以上这些问题业者再度高度关注和担忧。就此一些问题我们来逐一分析。

　　一.计划赶不上变化，预期落空

　　首先，如上表来看看国外新增的装置，虽然去年年底业者普遍预期今年美国以及伊朗新增装置总体570万吨装置都将在2018年集中投产流入中国套利，但事与愿违，计划赶不上变化，美国虽于5月底6月底投产，但至8月26日始终运行不稳定，至上周周后期，该装置方才运行正常，且考虑到8月初中国对美国甲醇加征25%的关税，该装置四季度往中国流入量仍需打个问号。毕竟到自身的主力销售区域以及利润问题，该装置四季度发往中国数量仍旧有限而发往韩国数量有望增多。且近期欧洲地区供应偏紧其上周末欧洲价格大幅跳涨15-20欧元/吨，和美国差价在36-37美元/吨（虽然套利空间未能打开），但其前期8月份该公司已把少量的货源发往欧洲套利，后期关注其货源流向。伊朗新增的位于阿萨鲁耶的装置于8月上旬试车投料，于8月17日附近正式投产，8月下旬产出少量粗醇，但随即停车调试装置中，但考虑到美国对于伊朗持续施加的压力，若与伊朗有商业往来的银行和公司未能在规定期限内解除与伊朗的关联，将遭到惩罚，大西洋对岸盟国的银行和公司也不例外。故伊朗付款问题仍是最大牵绊。近期某个大型国企进口伊朗货源问题一直受到业者高度关注，事实是该公司9月份抵达中国的伊朗船期确实寥寥无几，但该公司9月份装港的伊朗船期正常，后期四季度该公司装港计划仍可继续关注。而对于今年这套新增的伊朗装置其计划四季度流入中国一定数量的传闻仍有待考证，毕竟目前其真正进入甲醇商业化仍有待时间。总体而言，今年普遍签订伊朗长约的下游工厂以及贸易公司对于后期付款的担忧是普遍存在的，所以四季度伊朗结算付款问题以及今年年底探讨的伊朗长约仍可作为重点关注的风险。除去四季度除去美国和伊朗流入中国数量以外，四季度南美洲流入中国数量亦值得关注。

　　二.内地库存向港口积极转移，但港口价格短时难以下跌

　　现在虽然港口库存持续走高，但港口现货价格并未有转头向下而稳中窄幅推涨。未能出现如期中的背离走势，但上周内地主力区域库存多处于负库存状态，超卖以及港口、内地双双抢货导致内地主力区域库存从前期的6-7万吨库存持续下降直到目前的负库存状态，8月中下旬以来河南和山东地区主力厂家库存同样直线下降，部分河南、山东中部和南部厂家库存降至低点无库存状态。截至上周末，多数内地厂家进入无货可售的状态，可见内地库存逐步向港口转移，也就是全国50%-60%附近库存均积压在了沿海（江苏、浙江和华南）区域。但大量港口的下游工厂和贸易商积极选择择低而入（但多数锁单），市场可流通货源受限，但港口如此高位的库存等待交割过后，部分货源解锁后，市场可流动货源逐步宽松，港口现货升水结构将逐步改变。

　　三.虽然原料高位，下游整体利润较好，预期需求后期仍有增量

　　下游方面，港口以及内地价格持续高位，已大量吞噬了部分传统下游产品的盈利空间，传统下游产品不得不被动跟进上涨修复和原料的差价，而并未有因为亏损陷入减产降负或者停车检修，仅有甲醛少数厂家因为某些原因8月下旬降负荷运行，开工负荷略有下降。而甲醇的重要下游甲醇制烯烃产品，基于稳固利润以及内地送到低价成本，无论是沿海还是内地均正常采购补给货源保证稳定生产。总体来看，下游80%（甲醇制烯烃、MTBE、醋酸、二氯甲烷和BDO等等产品）利润较好，而10%-20%的下游产品利润稍有亏本。后期四季度关注甲醇燃料以及煤改气等等新增需求。

　　总体来看，后期四季度仍需要重点关注外盘是否减量和下游是否增量，四季度国内甲醇价格易涨难跌。但就目前来看，多方消息持续炒作且内地库存无压，内地基本未有下行压力，少数陕西关中重要厂家已预售到9月底10月初，短时沿海地区或将维持高位僵持整理走势，但后期港口持续库存高位并非好事，港口压力已逐步显现，后期或将理性回调。目前要看港口需求以及港口高位库存的及时消化情况。