手工具业务增长稳健，智能装备产业生态圈初具

    【研究报告内容摘要】

    手工具业务增长稳健，土猫网开启五金工具互联网时代。公司手工具销售收入在行业内居亚洲第一、全球第四，是全球知名的国内手工具龙头企业。公司近五年来销售收入增幅都较为平稳，年营业收入均保持10%左右的稳步增长，预计2016年维持往年增速水平。公司还积极涉足电商领域，创建了专卖五金工具的一站式工具采购电商服务平台土猫网，预计2016年土猫网可实现销售流水2，000万元左右。

    机器人产业布局渐次收获。公司持有国自机器人39.03%的股权，是其第一大股东，国自机器人主要涉及移动机器人与智能化生产两大领域，产品包括巡检机器人、AGV机器人和智慧工厂等，2013-2015年实现营业收入分别为1697.15万元、3152.46万元、9346.97万元，2016年营业收入有望翻倍；公司全资子公司巨星机器人产品清洁机器人已进入试产试销阶段，安防机器人已完成样机交付，实现滨江海创园的自主巡防，并进入销售阶段；家庭服务机器人方面，2016年7月公司与联通全资子公司小沃科技及宁波东义同盛投资共同成立有限公司，共同开拓中国联通3亿用户市场，丰富公司销售渠道，加快培育形成新的利润增长点。

    2D、3D激光雷达产品上市，市场前景广阔。公司于2015年完成了对常州华达科捷65%的股权收购，2016年12月以现金方式完成了对瑞士徕卡旗下全球领先的高端激光测量工具研发制造企业PRIM’TOOLSLIMITED100%的股权收购。公司利用旗下参股子公司欧镭激光(持股48%)整合激光技术资源，形成集团内部的人工智能技术开发平台，研发2D/3D激光雷达产品，并已于2017年1月正式上市销售该产品未来将广泛应用到AGV叉车、移动机器人、无人驾驶汽车等自动行驶的设备中。

    人民币贬值增厚公司业绩。2015年8月以来，人民币兑美元汇率开始出现较大幅度的贬值，致使公司汇兑收益上升，2016年上半年汇兑收益达到2，496万元人民币，我们预计全年汇兑收益约5000万元人民币，显著增厚公司业绩。人民币兑美元的贬值增大了国外客户的利润空间，也使公司的出口产品与其他出口国的同类产品相比价格竞争力有所增强。

    投资建议:

    我们预计公司2016-2017年的净利润分别为5.98亿元、6.26亿元，EPS分别为0.56元、0.58元，对应P/E分别为26.43倍、25.52倍，目前其他通用机械行业P/E(TTM，剔除负值及500倍以上)中位数为79.15，公司估值仍有一定的上升空间。同时，考虑公司通过参股国自机器人，并购华达科捷、PRIM’TOOLSLIMITED，设立巨星机器人、牵手联通开发家庭服务机器人，形成手工具、激光、机器人三大业务板块，各业务板块融合互补，智能装备产业链生态圈初具，公司力争在未来五年内实现智能装备和工具并驾齐驱的高科技智能化国际企业，再造巨星可期，我们首次给予其“买入”投资评级。