和利时自动化年报二季度业绩优于预期

　　近日，和利时自动化公布了其财年收入。其中，二季度业绩好于预期，净利获大幅增长：公司2016财年二季度录得收入及Non-GAAP净利润分别为1.53亿美元及3679万美元，同比分别增长17.3%及56.0%，净利大幅增长主要得益于产品结构的改善(毛利较高的轨交业务占比提升)、期间费用率下降及增值税退税的增加。

　　
 　　公司上半年共录得收入2.78亿美元，同比增长2.5%；Non-GAAP毛利率39.6%，同比增加0.7个百分点；Non-GAAP净利润同比增长26.3%至6409万美元；稀释后的每股收益为1.06美元。
　　
　　轨交业务增长快速，G&A费用大幅下降：分业务来看，二季度IA业务收入依然受宏观经济及产业结构调整的影响，同比下降4.4%至5428万美元，占公司当期总收入的35.5%；轨交业务得益于强劲的在手订单，收入大幅增长89.9%至6388万美元，占总收入的41.8%；受季节性因素影响，M&E业务收入3462万美元，同比下降13.2%。期内，G&A费用同比下降29.9%至1084万美元，主要在坏账计提方面减少210万美元，公司于过往年间在客户和项目风险上已做严格管控，现坏账计提已在可控范围内，未来会逐渐下降至较低水平。
　　
　　公司频获大单，市场地位稳固：公司目前在手订单总额5.27亿美元。其中，2016财年至今，公司轨交业务新签订单1.44亿美元。C3市场的信号产品现已实现多种车型的适配，在市占率方面有望获得进一步提升。工业自动化业务，中标神华九江电厂超超临界燃煤发电机组DCS系统大单，体现出公司强大的拿单能力，以及在产品技术、解决方案及售后服务等方面突出的竞争实力，稳占电力行业国产DCS系统市占率第一的位置。
　　
　　维持强烈推荐评级，目标价23.28美元：公司的轨交业务受益于内地的需求和潜在的海外订单，仍然具有较大的发展潜力及增长动力，但受累于较疲弱的工业自动化业务，预计公司近几年的增速步伐将有所放缓，预测2016-2018财年EPS分别是1.94美元、2.18美元和2.44美元，目标价23.28美元，对应2016财年12倍PE，较现价有31.23%的上升空间，维持强烈推荐评级。